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如何做不良资产（不良资产赚钱套路）

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前文回顾：

不良资产处置领域第一期：这门生意，来龙去脉？

不良资产处置领域第二期之这门生意的核心，到底在哪里？

不良资产处置领域第三期到底如何赚钱？

不良资产处置领域第四期之财报，到底该看什么？

如何做不良资产（不良资产赚钱套路）

有一个问题，那么它和银行的区别，究竟在哪里？

从收入来源来看，银行的收益来源主要为利息收入，而AMC主要为利息、买卖价差等。

从资产结构来看，银行的资产主要包括现金类、投资类、贷款类、经营类四大类，且以贷款类为主，而AMC的资产结构主要以投资类资产为主。

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看完中国华融的报表结构，问题来了：传统行业衡量投资回报率的指标是ROE，但是，由于类似与中国华融的这种AMC公司业务复杂，并且报表特殊，那么，这个指标是否适用？

通常，我们根据杜邦分析，将ROE拆分成净利率、总资产周转率、权益乘数三项。

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但是在研究金融类公司时，经常会出现一个问题，就是研究总资产周转率并没有什么意义。

而中国华融，它的主要业务为不良资产经营业务，说白了就是通过收购不良资产进行投资，获取投资收益。

根据这种经营模式，衡量其盈利能力的标准应该是单位资产所能产生的收益，即ROA的概念。

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因此，我们将它的ROE拆分成ROA和权益乘数两项。

其大致可分为三个阶段：

1）2013年-2014年（上市前，业绩下滑）；

2）2015年-2017年（上市初，业绩基本稳定）；

3）2018年至今（管理层大换血，业绩大幅下滑）。

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第一阶段，它的ROE、营收、净利润增速同步下滑，这究竟是为什么？

这一阶段，它的ROE出现了小幅度下滑，而ROIC基本维持稳定。如果分业务来看，这一阶段导致整体ROE出现下滑的主要原因，是不良资产业务的ROE出现下滑

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导致这一时期不良资产ROE出现下降的原因，为ROA和权益乘数同时下降，但是，权益乘数下降幅度较小，基本可以忽略。

主要来看ROA下降的原因

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其ROA下降，主要有三方面原因：

1）收购重组类不良资产的月均年化收益率下降。

由于收购重组业务的收入，主要来源于利息。

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而2014年，由于央行下调基准利率和准备金率，导致市场利率水平下降：

一来，降低存款准备金率（降准），增加货币供给，释放银行业的流动性，刺激经济；

二来，下调金融机构一年期贷款基准利率和存款利率（降息），其中，贷款利率下调0.4个百分点至5.6%，存款利率下调0.25个百分点至2.75%，刺激投资、降低储蓄意愿

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因此，2014年并购重组业务的月均年化收益率从2013年17.9%降至2014年13.1%。

2）利息费用上升。

由于快速扩张，中国华融对资金的需求也随之上涨，借款大幅度上升，借款从2013年1540.17亿元上升至2014年2878.87亿元，涨幅达到87%。

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因此利息支出也从2013年109.31亿元上涨至2014年179.04亿元，涨幅为64%。

3）2013年债转股收益较高。

2013年，由于集中处置了收益较高的非上市公司债转股资产，导致当年债转股的退出倍数从2012年2.9倍上涨到2013年5.2倍，导致2013年利润较高，而显得2014年出现了下滑。

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看到这里有一个问题，中国华融为什么要在这个时候集中处置收益高的非上市公司债转股资产？

它有什么别的战略意图吗？

如何做不良资产（不良资产赚钱套路）

欲知详情，且听下回分解

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