做空是不是跌了就赚钱，做空为什么跌了还赚钱？-网络资讯||网络营销十万个为什么-商梦网校|商盟学院

在股市大跌时如何做到不赔钱甚至还能赚钱？说穿了其实并不难，前提是学会了这种思维方式，容我先从一个小案例说起：

上周和一位近30年的儿时同学重新建立了联系，见了面相谈甚欢一直聊到了餐馆打烊，尤其是觉得他特别的思维方式，让我深受启发：

他很早就去了上海，在上海开了好几家早餐店，现在混的不错。但其实在出来前他也很纠结：老家在山西一个县城，虽然比较安稳，但机会很少。而上海是他一直想去奋斗的地方，但竞争激烈，很担心自己混不下去。

纠结了一番，他最终做出选择：小城市安家，大城市奋斗。

也就是先在老家置办好房产，因为城市小，所以很便宜，接着再去上海打拼，如果抵抗住了风险，在上海混出头了，那最好了，老家房子的按揭的支出其实也不值一提。

如果在上海混不下去，也完全可以回到老家，有房子住，有大城市打拼的经验，也能够在老家混的挺好，不至于无家可归流落街头。

当然，现在他在上海混出头了，但他当初的思考方式让我醍醐灌顶，值得我们每个人都去学习。

其实朋友这样的思维，叫做对冲思维，是金融上的一个术语，但能在生活工作和投资上处处找到它的影子。

到底什么是对冲思维？

简单理解，对冲就是通过某种工具或手段，去除掉我们不想要的风险，留下我们想承担的风险。上文的朋友就是通过先在老家买房的方式，至少规避了今后混的不好可能无家可归的风险，因此可从容应对在大城市的创业风险。

日常生活中，最常见的运用对冲思维的场景就是买保险：保险保障的都是低频高损的意外情况–发生频率很低可一旦发生会给个人、家庭带来严重损失。比如，为作为家庭主要收入来源的一方购买人寿保险，对冲了因过早死亡给家庭其他成员带来的难以维持生活的风险；购买年金险，对抗因活的太长，而收入(包括养老金和个人储蓄)不足以覆盖日常支出的风险，赵本山小品那句：“人活着呢，钱没了~”。通过支付部分保险费为代价，将不易掌控的风险转嫁给保险公司，有利于减少后顾之忧，轻装上阵，更好的建设社会主义(话说回来，国内的保险也有不少坑，一不小心就容易买到价高质次不经济的产品，大家要感兴趣回头可开一期单聊)。

企业经营也少不了对冲思维：比如一家外贸工厂，接到来自美国的订单，美国方面以美元结算。但是近期美元汇率有可能会跌，那么这份订单的利润就受到威胁，甚至亏损。那么这时候，你可以选择：1.不接受订单，这样一分钱也挣不到；2.接受订单，同时做空一部分美元，由此操作对冲掉美元下行带来的损失。而且，签署合同时也不需要过多考虑汇率波动的影响，仅以当前汇率估算最终利润即可。工厂老板更多的精力和资源就可以专注于生产和贸易上。

如何在投资理财中运用对冲思维

很多投资者都有这种体验，当市场遭遇系统性风险时，无论股票、基金、债券等传统资产，无一例外都会同时下跌。组合收益深度回撤，投资体验很差。前两年看到一个案例：在P2P火爆的那几年，某退休投资者极其热衷于这种月月付息，收益又高的理财产品上，几乎把所有闲钱都投向了P2P平台，有好心人提醒她要注意分散风险，她还得意的回应：我分散了，我的200万投了10家不同的平台！

结果可想而知，2018年P2P行业暴雷，她的10笔投资一个不落，全部违约延期付款，200万本金打了水漂更别提每月的收益了。为什么？因为看起来时分平台分散化了，但没有穿透表象看到底层相同的风险，用金融的语言解释，就是资产的价值受同一个风险因子-企业或个人的信用风险决定，信用风险暴露过高。资产之间相关性很高，市场好的时候，信用风险低，大家都能按时付款，一旦市场不好，流动性不足，企业或个人无法借新还旧续命，暴雷也就成为必然。

这里要引入一个重要概念：资产的相关性

什么是相关性？大家都知道，分散投资是降低风险的重要方法，而能否真正实现风险分散的关键是投资标的的相关性如何。相关性越低，风险分散的效果越好。投资标的相关性是指两个投资标的在某个区间内涨跌相似性，如果二者同涨同跌，表示它们高度相关，二者涨跌越不同步，表示相关性越低。相关性的大小可以用相关系数衡量，相关系数取值范围从-1到1之间。1表示二者涨跌完全相反，1表示二者涨跌完全同步，0表示二者没有关系，完全独立。

为什么相关性低是好事儿

举个极端的例子：比如两个资产，长期看收益都是正的，而且都是20%，但两个波动都很大，如果两个相关性很高，那这两个资产一定没有资产配置价值，因为一旦市场不好，两个资产大概率都跌；但如果两个资产相关性为-100%呢：A资产今年的收益是40%(围绕均值向上偏离20%)，B资产今年的收益0%(围绕均值向下偏离20%)，相关性正好-100%，第二年，A资产创造了50%收益，B资产亏损了10%(-10%)，第三年，A资产亏了30%(-30%)，B资产创造了70%的收益，负相关并不代表两个资产一定反着，一个赚钱一个一定赔钱，而是和自己的年化收益的均值中枢相比，波动正好抵消了，如果投资人每年做一次再平衡，即赚钱的资产卖一部分补到亏损的资产中，保证两类资产都是1：1配置，那长期来看，你的收益将稳赚不赔，而且不多不少正好20%！

这就是对冲思维在投资领域的运用，就是为了把不可预测但可能出现的风险通过相关性低的组合配置对冲掉。当然，在现实中根本找不到相关性为-100%的两类资产。但我们可以寻找一个折中方案，找相关性小于50%甚至等于0的两类资产做配置，把相关性低的几种资产配置在一起，结果发现你的投资组合会非常稳健。

在国内市场有投资者可以买到的低相关资产吗

有，另类资产，特别是另类资产中的CTA资产。CTA全称商品交易顾问，通俗理解就是通过杠杆交易，在期货市场做多或做空商品品种获利。大部分的CTA产品和股票、债券等传统资产的相关性极低，相关系数平均在-20%–+20%之间。因此被称为大类资产配置皇冠上的宝石，极具配置价值。因为很多时候CTA是有负相关性的，特别是市场暴跌的时候，比如2020年3月的股票、债券市场的同步下跌，而同期大部分CTA是涨的，所以整个投资组合的回撤会天然降低。低相关性和负相关性对于整个资产组合的波动有非常积极的作用。

历史上两次股灾时CTA资产的表现

波动对于投资人的心理影响是非常大的，如果你刚买的基金很不幸回撤了20%，即便你买的基金，管理人是金牛奖基金经理，殊荣无数，也绝不会毫无波澜，很可能你会失去信心和耐心割肉离去，而如果1：1配置了CTA产品，整个组合的回撤能够大大收窄在10%以内，并有效提升组合的夏普比率(通俗理解就是组合的性价比，衡量承担单位风险所获取的回报，数值越高越好)。我相信大部分投资人还是能够继续持有，最终也能等到花开之时。

对冲策略在投资上的应用有很多，有机会再给大家展开讨论。此文的目的，是在当前国际环境，黑天鹅事件和系统性风险事件发生频率呈上升趋势中，帮助大家培养和应用对冲思维方式，有效防范和分散尾部风险，才能心无旁骛地把精力放在自己擅长做的事情或业务上，实现人生稳赢。期待朋友们更多交流和探讨，评论区等着大家：）

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