价值投资落地执行第一书

摘要：得知唐老师的新书——《价值投资实战手册（第二辑）》完成出版之后，内心无比激动，第一时间抢购，迫不及待地完成阅读。鉴于唐老师已经在唐书房介绍过该书的主要内容，且有不少其他读者已对书中内容进行了系统地归纳梳理，本文就不对书中的具体内容进行重复总结归纳了，而是分享一下我读完之后的一些收获和感悟。本文主要包括缘起、收获、尾声三部分内容，其中缘起部分简单介绍我与唐老师结缘的背景，收获部分重点分享我读此书的收获和感悟，尾声部分主要展望美好未来。

第一部分：缘起

我从2016年年底进入股市，混迹于号称短线天堂的淘股吧，一门心思研究传说中短线高手们的交割单，在频繁交易中四处碰壁。

幸运的是，在同事的推荐下，我于2019年阅读了彼得·林奇的《战胜华尔街》一书，并由此转入价值投资之门。在随后的一段时间里，我逐步阅读了一些介绍巴菲特、芒格、费雪等人投资思想和理念的书，对巴菲特的价值投资理念也越来越坚定。奈何由于我的智商水平有限、企业经营经验几乎为零，虽然内心有坚定的价值投资理念，面对公司财报却不知如何下手。

正当我陷入迷茫，不知如何着手研究企业时，却在无意之中看到了唐老师的《手把手教你读财报》。随后，我顺藤摸瓜，阅读学习了《巴芒演义》《价值投资实战手册》。从此集齐“道”、“术”、“器”三大法宝，可以开始召唤神龙了。

第二部分：收获

巴菲特曾说，股票投资其实只需要学习两门课程，分别是如何看待市场波动、如何评估企业。在这一点上，唐老师的思想与巴菲特的思想也是一脉相承的，本书通过理论讲述和案例分析等方法，教给读者如何面对股价波动、如何估算内在价值。

通过对此书反复的阅读回味，一方面，我在股票投资的方法和心态上收获到了极大的成长，另一方面，在书本之外更是收获了一些意外之喜。

一、那些意外之喜

1.有幸识得唐老师

在已阅三大法宝的基础上，此次阅读《价值投资实战手册（第二辑）》感觉更加顺畅，感受更加深刻，收获也更加丰富。对于我这种普通人来说，唐老师的《价值投资实战手册（第二辑）》，犹如循循善诱的老师，手把手耐心细致地教导学生如何学习、考试。

如果世界上有一所投资学校的话，本杰明·格雷厄姆所开创的价值投资学院无疑是其中非常出色的一个学院。巴菲特所创立的巴氏投资系，毫无疑问是价值投资学院里最具影响力的一个系。作为系主任，巴菲特一直致力于宣贯价值投资思想，并告诉我们要好好学习。对于天赋异禀的优秀学生来说，听听系主任的思想宣贯，再加上自己的思考，就可以取得优异的成绩。可是，对于我们这种普通生来说，显然只听巴老爷子的宣贯是不够的。此时，作为任课老师的唐老师站了出来，在系主任传道的基础上，通过不断输出文字，分享自己当年的学习心得和方法，进行授业解惑，教会广大普通学生如何学习、如何考试。

《左传》里有这样一句话：“太上有立德，其次有立功，其次有立言，虽久不废，此之谓不朽。”

如果没有《价值投资实战手册》这本书，包括我在内的很多资质平平的普通投资者，不知道还要在投资的道路上摸索多久。唐老师分享的投资方法，让我们通过机械的模仿和抄作业（对照案例模仿分析方法），可以较好地掌握正确的投资方法。所以说通过阅读此书，我认识了一名广受欢迎的优秀老师。当然这里所说的认识，只是我单方面的认识，不过这也已经足够令人开心了。唐老师用幽默风趣的语言教会我们如何更好地投资，用独特的人格魅力教会我们如何更好地生活。毫不夸张地说，唐老师是我人生成长道路上的指路明灯。

2.提升认知拓格局

书中有一句很有意思的话，财主的儿子经过认真观察和思考后，终于明白大米原来产自米缸。这句话对我触动很深，#财主的儿子认知的局限导致的。如果他能多一点好奇心，多一些观察和思考，或许可以得出与事实更贴近的结论。行文至此，我想起了《庄子》中的一段话：

“井蛙不可以语于海者，拘于墟也；夏虫不可以语于冰者，笃于时也；曲士不可以语于道者，束于教也。今尔出于崖涘，观于大海，乃知尔丑，尔将可以语大理矣。”

“井蛙”和“夏虫”的视野和格局受到了环境或生命长度的局限。虽然和它们一样，人的视野和格局也会受到环境和生命长度的限制，但是我们可以通过阅读和学习来打破限制，开阔视野，提升认知，拓宽格局。

唐老师的笔名叫“永远好奇的唐朝”，或许正是那颗永不满足的好奇心，让没有读过大学的唐老师不断探索，不断学习，不断拓展视野，不断打破认知的局限。不论是在投资领域，还是在日常工作和生活中，我们也要向唐老师学习，永远保持一颗好奇的心，不断探索新知识，积极尝试新事物，慢慢从“井蛙”和“夏虫”蜕变为“可以语大理”的唐门弟子。

3.人生亦需做选择

投资是在不同的投资标的之间进行比较和选择。同样的道理，人生也是在不停地比较和选择。从人生观、世界观、价值观的选择，到求学专业或工作行业的选择，再到每天每分钟的空闲时间的选择，人生在世就是不断地选择。有人追求名利双收，有人追求大富大贵，有人追求平平安安。有人选择金融行业，有人选择制造业，有人选教育行业，有人选择公务员。对于闲下来的时间，有人选择看看综艺，有人选择户外运动，有人选择看看书，有人选择打打游戏，也有人选择和朋友吃饭聊天。总之，每个人都有不同的人生选择。

说到人生的选择，唐老师在公众号的留言中曾经有这样一段论述：时代的变化，非我等凡人所能预料，靠当下的眼去看未来的事，很容易就犯了线性外推的毛病而不自知。

唐老师认为，无论是生活、投资，还是子女教育问题，都应该让兴趣作为引导。如果运气爆棚，兴趣刚好遇上风口，就是锦上添花，实现所谓的“戴维斯双击”，哪怕运气欠佳，兴趣完美避开了热点，至少可以收获“千金难买爷乐意”。但如果放弃兴趣，一心追逐风口热点，一旦运气不佳，踏错节奏，就会遭遇“戴维斯双杀”，满盘皆输，憋屈一生。

非常认可唐老师的观点，希望自己可以跟随唐老师，不断努力，争取早日在兴趣范围内成为佼佼者。

二、方法方面收获

1.估值就是做比较

读完此书之后，我对“估值就是比较”这个观点的印象比较深刻。

唐老师表示：估值就是在可选的投资对象之间比较真实收益率，就像在两个苹果之间选择明显较大的那个一样。金钱都是一样的，比较就完了。

虽然是比较，但是也不要钻到数据里面出不来。作为投资者，对企业未来的经营性净现金流只需要进行粗略估值即可。也就是唐老师多次强调的，对企业进行估值时，宁要模糊的正确，不要精确的错误。巴菲特有一个形象的比喻，当一个可能是300磅或者320磅的人走过来，虽然不知道他具体有多重，但我们一眼就能看出他是个胖子。芒格也曾说，他从来没有见过巴菲特拿着计算器去计算企业的现金流折现。

2.唐朝快速估值法

“授人以鱼，不如授人以渔。”

如何合理估算企业的内在价值，是一个复杂而又简单的问题。

唐老师之所以受人尊敬，是因为他愿意毫无保留地分享自己的捕鱼过程，教给大家捕鱼的方法，而不是简单地展示自己的捕鱼成果。

巴菲特从来没有清晰地解释过他的估值方法，他只是说了估值的原则。唐老师在巴菲特的投资理念和估值原则的基础上，结合自己的实战经验，提出了非常实用的快速估值法（以下简称唐氏快估法）。从投资的角度来看，唐老师分享的唐氏快估法无疑是本书最核心的内容之一。

唐氏快估法总结起来只有一句话：三年以后在合理估值价位卖出能够赚取100%的位置就可以买入，对于高杠杆的企业打七折。对于周期性企业，唐老师则通过分众传媒和陕西煤业两个案例，分享了席勒市盈率估值法的应用和实践。

相信很多唐门弟子和我一样，正在通过阅读唐老师的书籍和公众号，走在慢慢理解并掌握唐氏快估法的道路上，在收获开心和惬意的同时，顺便也在为自己创造越来越多的财富。何其美哉！

3.沉没成本勿多虑

唐老师在分众传媒的案例中有这样一段话“买卖不取决于股票是浮盈还是浮亏，也不取决于我在它上面耗费过多少时间和精力，关键在于确定错误时，股票市值和等值现金之间的比较。”

我非常认可唐老师这个观点。唐老师用这段通俗易懂的大白话，清晰明了地把沉没成本和机会成本的概念讲清楚了。我们做决策时，要像唐老师一样，完全不顾沉没成本，认真考虑对比机会成本。

股票的浮盈或浮亏确实是不少投资者难以摆脱的心魔。在过去相当长的一段时间内，我也一直受到浮盈浮亏这个心魔的影响，甚至在做买入决策时也会受到上次卖出价格的影响。相信大家和我一样，读了这段话之后，会彻底摆脱浮盈浮亏心魔的影响，踏上正确的投资之路。

很多人在生活中也会被类似的心魔困扰，执拗于曾经付出的时间和精力，而不愿意对决策进行及时的调整，甚至不少企业家在企业治理方面也会遇到这样的困扰。在工作和生活中做决策时，同样可以参考唐老师的观点，摆脱沉没成本的影响，做出更加理性的决策。

4.投资无需接盘侠

投资无需“接盘侠”这一章内容对我的触动最深。阅读这节内容之前，我一直认为，无论是进行投机还是价值投资，最终都是只有通过股价上涨，赚取买卖股票的差价获利，只不过价值投资者会通过分析企业，在低估时买入，高估时卖出。唐老师以泸州老窖为例，大胆假设，小心求证，向大家揭示了一个颠覆认知的现象。如果你投资了一家优秀的企业，且有幸赶上长期大熊市，股价持续走低，你会取得惊人的收益，甚至可以荣登福布斯富豪榜。或许你在听到这个结论时会很吃惊，但是仔细看唐老师的求证过程，你又会觉得事实的确如此。真是听君一席话，胜读十年书。唐老师的分析让我犹如醍醐灌顶，受益匪浅，对价值投资也越来越有信心了。

除投资之外，这章内容还对人生具有广泛的指导意义。

很多情况下，客观事实往往与我们的直觉存在比较大的出入，而人们却大多喜欢根据直觉判断来做决策。其实，我们只需要进行一些并不复杂的客观分析，就能戳破直觉和事实之间的那层窗户纸，得出比较靠谱的结论，避免靠直觉做决策带来的不利影响，又何乐而不为呢。

5.制定规则严执行

唐老师说“投资者需要明确甚至是呆板的规则。”

规则不需要多么高明，也不需要多么高大上，更不需要花里胡哨，但是一定要明确清晰。只要是能够占到市场先生的便宜都可以，至于占便宜多少，可以自己设定。为了说明这个道理，唐老师分享了红塔山集团原董事长褚时健在承包荒山种橙子的例子。褚时健给农民制定挖坑的尺寸，并在接受媒体采访时表示：其实也没啥科学依据，比这个标准大一点、小一点都没问题，但是如果没这个标准，农民可能会错的很离谱。对于投资来说也完全是这个道理。

制定了规则，更重要的在于执行和落实。人不是机器，是有感情的，很容易受到环境的影响。尤其是那些自认为聪明的投资者，往往会随机应变，根据实际情况对规则做出灵活的调整。哪怕承认自己不够聪明的人，也难免会随着时间的推移，受到近因效应的影响，轻易改变甚至忘记自己在心中早已定下的规则。

记得唐老师在唐书房的公众号留言里分享过，最好的做法就是写下来，当触发规则中的买卖点时，无情地执行。或许这就是“呆板”二字的灵魂所在。

6.宏观环境不预测

投资不需要预测宏观环境。唐老师说，宏观预测是废纸。巴菲特更是在公开场合多次表示自己不看宏观经济预测。

的确是这样的，宏观环境不是我们能够预测和影响的。宏观因素确实会在短期内带来明显的市场波动。投资者应该做的，是将投资周期拉长，让宏观因素所带来的好坏影响相互对冲。拉长周期来看，很多短期的剧烈波动，都会显得非常平缓。

唐老师这个观点，对我们的生活同样具有很好的指导意义。

远望方觉风浪小，凌空乃知海波平。无论多么波澜壮阔的历史画面，多么惊心动魄的历史瞬间，只要时间够久，距离够远，最终可能会演变成史书上轻描淡写的一句话，甚至会随着时间的推移，渐渐被人遗忘。同样，无论多么微不足道的困难，多么轻描淡写的伤害，只要时间够短，距离够近，可能会成为一个难以跨过的坎儿，甚至会在某个时点，轻易把人击垮。

三、心态方面收获

1.阅读学习终身事

唐老师说，理解一家企业的商业模式和竞争力所在，并确认其未来的利润确定会增长，并不简单。它是投资者需要一辈子深入学习的东西，是投资当中最有趣味的部分，也是投资者永远需要日拱一卒的方向。不断学习和研究应该成为投资者的日常。

记得有人问工作和投资哪个更重要。唐老师说“都重要。永远将大部分注意力和精力，放在重要而不紧急的事情上，人生就会越走越从容。”这句话与唐老师的另一句名言“日拱一卒，不期而至”有异曲同工之妙。我非常喜欢这两句话，把它们共同作为我的座右铭。

什么是重要而不紧急的事情呢？虽然不同的人可能会给出完全不一样的答案，但是对于大部分人来说，读书学习应该算是比较有代表性的重要而不紧急的事情。

投资需要终身学习。对生活的理解、对人生的追求，同样也需要我们用一生去学习。

学习的方法和渠道有很多种，读书无疑是最好的方法之一。坚持阅读是一种非常好的习惯。巴菲特说他的主要工作是阅读，芒格说：“我这辈子遇到的聪明人（来自各行各业的聪明人）没有不每天阅读的——没有，一个都没有。沃伦读书之多，我读书之多，可能会让你感到吃惊。我的孩子们都笑话我，他们觉得我是一本长了两条腿的书”。与巴菲特、芒格一样，唐老师也是个非常热爱阅读的人。根据唐老师的回忆，他小时候如饥似渴地阅读一切印刷品，甚至连商品的说明书都看。“读书破万卷，下笔如有神。”正是由于多年对阅读的热爱和执着，唐老师在分享投资理念和知识时才能够举重若轻，信手拈来，惠及更多的人。

2.如若真知行不难

很多人喜欢说知易行难，唐老师却说“真知，行不难”。相比较而言，我更认可唐老师的说法。拿投资这种事情来说，根本不需要挑战人类的速度极限、力量极限，更不需要挑战人类的智商极限。对于这种事情，如果觉得“行难”，那一定是因为不知，或者是假知。

3.理性看待价波动

“别瞅傻子，瞅地”

“如果你手持火把穿过炸药库，即使毫发无损，也改变不了你是一个蠢货的事实”

唐老师在书中，多次引用巴菲特的原话或观点，用经营农场、举着火把穿越炸药库的蠢货等例子，反复强调要坦然面对股价波动。唐老师指出，投资不容易的核心原因是市场经常会重奖错误的行为，以鼓励他们下一次慷慨赴死。

股价时刻上蹿下跳，每天都会给不同的人带来大幅的收益，同时也会给不同的人带来巨额的亏损。看到这些赚快钱的人，很多人会羡慕不已，甚至会因为错失赚快钱的机会而扼腕叹息，万分懊恼，进而影响后续决策。

爱比克泰德说，伤害我们的并非事情本身，而是我们对事情的看法。股价上涨或下跌，他人赚钱或亏钱，本来对我们没有任何影响，可是不少人却因持不同的看法而受到完全不同的影响。作为投资者，更应该理性看待股价波动，在思考和决策时，要彻底摆脱股价波动的影响，而不能让股价波动牵着鼻子走。

不光股市会重奖错误的行为，生活也会。有人可以通过投机取巧，在一段时间混得风生水起；有人可以通过偷税漏税，短时间内取得巨额财富；有人可以通过坑蒙拐骗，在一段时间内生活地潇洒自如。可是法网恢恢疏而不漏，他们又怎么会知道何时将落入法网，抱憾终生。生活和投资是一样的道理，或者说生活是广义的投资。在工作和生活中，也要坚持走正道。正道即坦途，虽然看起来比较慢，但不疾而速，可以行稳致远。这才是正道的魅力和意义。

4.妥善管理预期值

有些人之所以羡慕一夜暴富的神话，是因为未做好预期管理，总是对不切实际的暴富充满幻想。人见利而不见害，鱼见食而不见钩。快速暴富的神话确实很诱人，但是诱人的神话后面却隐藏着万丈深渊。正所谓一年三倍者多，三年一倍者寡。作为投资者，不能对那些不切实际的暴富目标心存幻想，要管理好心中的预期值。

做好投资和教育孩子哪个更难？我记得有人在唐书房问过这个问题。唐老师的回答是，降低预期，两者都不难。

我觉得唐老师对这个问题的回答太精辟了，那一刻我感觉唐老师简直就是智慧的化身。

5.学会投资有底气

看到那些因经济问题落马的领导人员，总是替他们感到惋惜。他们也都曾是天之骄子，也都曾是鲜衣怒马的翩翩少年，也都曾为社会做出过一定的贡献，可是对财富的渴望使得他们一步步滑向犯罪的深渊。

有时候，我内心会想，这些优秀的人员，为何会难以抵制财富的诱惑。虽然现实中会有多种多样的原因，但是我想有一个原因是不得不说的，那就是他们可能对自己通过合法合规的渠道创造大量财富的能力不够自信。

《价值投资实战手册（第二辑）》分享的理念和方法，可以大大增强我们普通人合理合法创造巨额财富的能力。我想，如果他们读了《价值投资实战手册（第二辑）》，并在唐书房受到唐氏思想的熏陶，或许他们就不会赌上“一定会变得非常富有”的美好未来，去涉险犯事。

6.先求不败再求胜

唐老师说，在股市里求生存和获利，应先以“求不败”的姿态入手。具体做法是：以合理或低估的价格买入优秀的企业，并认真跟踪持仓企业的信息。《孙子兵法》中有一段话：

“故善战者，立于不败之地，而不失敌之败也。是故胜兵先胜而后求战，败兵先战而后求胜。善用兵者，修道而保法，故能为胜败之政。”

其实，投资与打仗有异曲同工之妙，都是要先立于不败之地，保存实力，然后再考虑如何战胜对手。

百战百胜的诀窍就是对于没有把握的战斗坚决不打。在股市的战场上，投资者处于绝对主动的地位，何时开战、投入多少兵力、与哪支部队开战，都是投资者说了算。处于如此优势的地位，但凡有点理智，断无不胜之理。当然想要百战百胜，还是有条件的。首先要做的就是提前研究分析，选择合适的攻击对象；其次是要避其锋芒，待敌疲惫不堪之时发起攻击；最后待敌元气渐满、战斗力爆棚之时，带好战利品及时退兵。接下来要做的就是继续待敌疲劳，以俟发起下次攻击。如此循环往复，可以百战百胜。

工作和生活亦是如此。

就像有人认为在股市致富要靠内幕消息一样，同样会有人觉得在职场发展要靠关系。或许社会上存在这样的个例，但对大部分人来说，想在职场谋求比较好的发展，必须要踏踏实实先把目前岗位上的工作做好，站稳脚跟，徐图发展，只有这样，当机会来临时，你才可能会从容“笑纳”。

很多人内心都有远大的人生理想。对于大部分人来说，首先要先立足于保证身体健康，解决温饱问题，然后再考虑实现伟大抱负和远大理想。千万不能为了快速追逐理想，而透支身体健康，这样的行为虽然看上去比较感人，实际上可持续性比较差。毕竟身体是革命的本钱，有了健康的身体，才可以在实现人生理想的道路上长途跋涉，持续前行。

第三部分：尾声

1.心怀感恩踏征程

有一次在公司食堂听到A和B两个同事聊天，大致内容如下：

A：太难了，最近大环境不好，工作量越来越大，房租也涨了，租个一室一厅要三千多元/月。

B：那幸福指数岂不是下降了不少。

A：我这已经没办法下降了，都已经到了最底部了。

虽然可能是开玩笑，但是也在一定程度上反应了A内心的感受和想法。真的没有下降的空间了吗？

海伦?凯勒曾说：“我一直在哭，一直在哭，哭我没有鞋穿，直到有一天，我看到有人没有脚。”

当你感叹工作太累时，或许有人已经失业很久；

当你感叹房租太贵时，或许有人正在流落街头；

当你感叹生活太难时，或许有人早已家破人亡；

当你感叹压力太大时，或许有人长期病痛缠身；

战乱地区的人长期遭受战火的摧残，贫困地区的人长期受到饥饿的折磨。想想他们，你还会觉得自己不幸福吗？我们要对自己所拥有的一切心怀感恩。

一直以来，我都觉得自己是一个特别幸运的人。

横向对比，我不是出生在中东战乱地区，也不是出生在非洲的贫困地区，而是出生在伟大中国。纵向对比，我不是出生在战火纷飞、民不聊生的年代，不用经历战火的洗礼，而是出生在新中国，是沐浴着改革开放的春风长大的。难道说我不幸运吗？

自古以来，人类社会乱多治少。我国历史上的承平时代亦是寥寥可数——西周的成王、康王年间，西汉的文景之治，东汉的明帝、章帝年间，南朝的宋元嘉年间、齐的永明年间，大唐的贞观盛世、开元盛世，宋朝的太宗至仁宗之世，明朝的仁宣之治，清朝的康乾盛世等，除此之外，中国古代历史上大部分时间是社会动荡不安、人民水生火热的混乱时代。在乱多治少的人类社会，能够生活在和平的新时代，真是无比幸福。不得不感慨：身在华夏，生逢盛世，何其幸哉！

更幸运的是，在人生和投资的道路上遇到了唐老师这样的人生导师。

唐老师毫不保留、无私分享、授人以渔的精神，让我想起毛主席对白求恩同志的评价：“一个高尚的人，一个纯粹的人，一个有道德的人，一个脱离了低级趣味的人，一个有益于人民的人。”在我心中，唐老师也配得上这样的评价。

今后我要做的就是，怀着一颗感恩的心，遵从唐老师关于投资和生活方面的箴言教诲，踏上新征程。

2.认真耕耘待花开

对于投资，唐老师的观点是，投资者要提前对企业进行分析研究，做好估值，待股价进入买点，动手买入即可。巴菲特也曾以棒球运动来做比喻：“等待完美的抛球，等待完美一击的机会，将意味着步入名人堂的旅途。而不分青红皂白地挥棒乱击，将意味着失去成功的入场券。”直白地说，就是在投资标的进入理想估值区间之前，不冲动出击。我想起了陈毅的一首题为《青松》的小诗：

大雪压青松，青松挺且直。

要知松高洁，待到雪化时。

这首诗写的简直是太好了，可以用于描写投资，也可以用于描写人生。

人的一生，可能会遇到很多出乎意料的机遇，只有提前做好充分的准备，才有可能牢牢把握住机遇；同样地，也可能遇到一些突如其来的困难，只有时刻做好防范的准备，才可能够顺利过关。不管对于投资，还是面对人生，我们要做的就是认真耕耘，然后静待花开。

3.日拱一卒勤不辍

“宁可十年不将军，不可一日不拱卒。” 成功的秘诀不在于一蹴而就，而在于是否能够持之以恒，坚持每日精进，并始终坚信“日拱一卒无有尽，功不唐捐终入海。”为了实现远大的目标，切记不要好高骛远，要从具体的小事做起，坚持每天进步一点点，终将达成做大事的能力和态势，潇洒地完成将军。《荀子》中有一句话：

“不积跬步，无以至千里；不积小流，无以成江海。骐骥一跃，不能十步；驽马十驾，功在不舍。锲而舍之，朽木不折；锲而不舍，金石可镂。”

这就是坚持的力量。唐老师正是因为坚持结硬寨，打呆仗，不走捷径，不抄小道，才成为一名受人敬仰的人生导师。

桃李不言，下自成蹊。唐老师笔耕不辍的分享，让书房聚集了越来越多的唐粉。相信通过唐老师以及书房诸君的不懈努力，在不久的将来，价值投资的星星之火，一定会在神州大地渐成燎原之势。

查理·芒格曾说：想要得到一样东西，最可靠的方法是让自己配得上它。

愿与诸君一道，在唐老师的引领下，坚持日拱一卒，为理想而不懈努力。

2022年6月12日